消费税调整靴子落地 白酒股大反弹概率几何

R金融网 国内经济 2019-12-04 23:35:25 1

时代周报记者:黄嘉祥

随着消费税法草案出炉,白酒消费税调整的靴子也终于落地。

12月3日晚,财政部发布关于《中华人民共和国消费税法(征求意见稿)》向社会公开征求意见的通知。其中,白酒的消费税税率和征收环节均未发生变化,白酒在生产(进口)环节征税,税率仍为20%加0.5元/500克(或者500毫升)。

过去两周,市场担忧在消费税改革下,或会增加白酒消费税、征税环节后移,白酒板块出现了较大跌幅。

其中,在11月22日-12月3日的八个交易日内,市值曾跃居沪深两市第一的贵州茅台(600519.SH)股价出现回调,相比前几日高点跌幅超9.9%,市值蒸发超1453亿元。

随着市场担忧解除,12月4日,A股三大股指全线低开,白酒板块逆势走强,贵州茅台开盘涨幅近2%。

不过,开盘不久后,白酒板块便冲高回落,整体涨幅收敛。

截至收盘,除了金种子酒(600199.SH)涨停外,贵州茅台涨0.39%,五粮液(000858.SZ)涨1.91%,泸州老窖(000568.SZ)涨1.69% 。

“在落地之前,大家一直在猜测,白酒消费税可能会增加,市场预期将会对区域白酒企业的影响比较大,对全国化的白酒龙头则影响不大,这是意见稿未公布之前市场上的一致判断。《征求意见稿》出来之后,这个影响基本消除。”12月4日,北京某长期跟踪白酒板块私募基金总经理陈锋(化名)对时代周报记者表示。

消费税左右白酒股

对于此次消费税改革,原本市场上对白酒消费税的调整主要有两大担忧,一是加税,二是征收环节后移。

早在10月9日,国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》(以下简称“方案”)。

其中,提到“后移消费税征收环节并稳步下划地方。按照健全地方税体系改革要求,在征管可控的前提下,将部分在生产(进口)环节征收的现行消费税品目逐步后移至批发或零售环节征收,拓展地方收入来源,引导地方改善消费环境”。

上述方案虽未提及白酒行业,但消费税征收将从生产环节后移至批发零售环节的改革,依旧引发了市场对白酒消费税调整的猜想。

若白酒消费税后移至零售环节,对酒类行业将产生较大影响,白酒行业的税务将显著增加,区域型中小白酒企业竞争力会进一步下降。

根据中金公司研报测算,如果增加12%的消费税,白酒行业的消费税或将增加322-515亿元,经销商批发环节将承担流通环节此项新增税负的20%—30%。

此前据媒体报道,消费税法征求意见稿或将于年底前公布,完成既有工作安排。受此担忧及消息面等因素影响,白酒股上演了持续下跌行情,贵州茅台、五粮液、山西汾酒(600809.SH)、古井贡酒(000596.SZ)等白酒股集体下跌。

从11月20日至12月3日,白酒股指数从高点39922.88跌落至37763.71,区间跌幅达5%以上。

市场担忧消除之后,白酒股指数出现回涨,根据Wind数据显示,截至12月4日收盘,白酒股指数涨0.92%至38109.87。

12月4日,资深白酒分析师蔡学飞对时代周报记者表示,中低端酒企由于产品结构低端,价格导向明显,因此容易受到税收调整的影响,消费税率不变,直接缓解了中低端酒企的紧迫感,可以说是一种正向利好,但由于中低端酒企近两年普遍市场萎缩严重,消费税的利好没有根本改变中国白酒消费升级的趋势,因此依然不太乐观。

蔡学飞指出,对于中国的中低端酒企来说,虽然税率没有变,但是严格税法的精神重新得到确认,也就是说,很多擦边球的税法漏洞会被严格管理,对于中低端酒企而言,这会变相增加企业成本,但是对于中高端名酒,由于其品牌导向以及产品结构较为高端,受到的影响较小,总的来说可能会加速中国酒业挤泡沫过程,促进中小酒企朝着酒庄、新零售等转型升级。

虽然本次未对白酒消费税进行调整,但业内认为未来依旧有调整的可能。

蔡学飞对时代周报记者表示,随着中国税法的不断完善与健全,白酒作为重税的属性会加强,尤其是整体白酒消费升级之后,通过税收来调整价格是国家的重要举措,不排除继续加税的可能。

大反弹可能性几何

市场担忧解除后,市场上亦有观点认为,《征求意见稿》出台前,白酒股遭遇市场普遍“错杀”,白酒股利空出尽,市场情绪将修复,白酒板块会迎来报复性反弹。

不过,从12月4日的市场表现来看,白酒板块并未出现上述情况。在陈锋看来,除了消费税消息面影响之外,白酒股此番调整是因为今年以来白酒股涨幅过大,业绩与估值处于不太合理的状态。

未来白酒股走势又如何,是否还会继续调整?

陈锋对时代周报记者表示,以茅五泸为代表的一线白酒,由于其高端白酒量的空间比较大,相比今年来看,明年一线白酒的业绩增速可能会稍微降低,降至15%-25%区间,所以,其估值可能会有一个向下的回调空间,但并不大。

“短期看,一线白酒的股价从高点到现在,已经下调了10-20个点,估值也处在一个合理的位置上。二三线白酒企业在明年的经济环境下,其业绩增长的确定性不及一线白酒,业绩驱动和股票表现的把握性没有那么大,相比白酒龙头来看,股价的弹性也没有那么大。”陈锋对时代周报记者表示。

在整个白酒板块中,贵州茅台股价未来是否会出现大反弹尤其受市场关注。

在陈锋看来,此前贵州茅台从高点回调10个点左右,主要有四大原因:

一是估值和业绩已经处在一个不太匹配的状态,估值相对于业绩还是较高;

二是市场预期提价未实现;

三是消费税对整个白酒行业心理上的影响;

四是整个大消费板块今年涨幅太高,年底部分投资机构将资金调整到一些低估值的股票品种去,因此造成一定的股票波动。

另一方面,机构抱团过于集中也是贵州茅台此前出现大跌的一大因素。

国金证券首席策略分析师李立峰认为,白马股大跌是因为之前抱团过于集中,年底部分机构出于年末考核或者提前锁定收益的需要,选择了适度降低仓位所致。

那么,未来机构是否会继续抱团呢?

在陈锋看来,机构是否抱团的本质取决于抱团的股票业绩如何,以及与股票价格的匹配度。

短期看,茅台估值相对并不便宜,但长期看,股价相对于未来增值来看,还是便宜的。

所以从这个角度来看,机构抱团还会继续。在未来中国经济下行的周期里,真正好的资产、稀缺的资产、能持续的为企业和股东带来收益的资产应该比较少。

“不同的是,机构还是会一直持续追踪它,等到调整达到一个比较合理的买入区间时再加入。”陈锋对时代周报记者说。



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