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中信出版(300788)公告点评:拓展品类和渠道边界 龙头地位稳固

R金融网 个股分析 2020-01-24 17:56:00 9

  中信出版(300788)公告点评:拓展品类和渠道边界 龙头地位稳固

  类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/徐呈隽 日期:2020-01-23

  公司发布2019 年业绩预告:全年预计实现归母净利润2.2-2.7 亿元,同比增长6.44%-30.63%;本报告期内非经常性损益对净利润的影响约为5400 万元,其中包括转让财金通62%的股权获得的2500 万元收益,对应的扣非归母净利润约为1.66-2.16 亿元,同比增长-11%-16%。

  拓展增长边界,龙头地位稳固。公司通过成熟的版权采购部门和编辑团队不断出版新书,2019 年5 月出版的《美国陷阱》、9 月出版的《这里是中国》、10 月出版的《格局》均在上市后迅速登陆开卷非虚构类畅销榜,2020 年1 月公司与《出版人》杂志联合发布共享出版平台计划,将与外部的图书策划人合作延伸创意边界。根据开卷信息,中信出版社在全国图书零售市场的销售实洋排名在2019 年提升至出版机构的第1 位、出版集团的第6 位。

  精细化销售渠道,实体书店减亏。公司精细化运作社群、网店、实体书店等立体化销售渠道,例如分类管理电商平台上的旗舰店(直接与编辑团队对接)和专营店(与中信书店协同);部分新书先通过网络渠道进行营销,在积累了一定规模的读者群体和知名度后再进行线下推广,给予目标用户线下阅读体验,例如《这里是中国》率先登上开卷网店渠道畅销榜。公司在报告期内持续增加实体书店,同时原有店面的业绩稳步爬坡、亏损同比减少,根据公司季报19 年1-9 月书店业务的营收同比增长40%以上,19H1 同比减亏628 万元。

  投资建议。我们预计2019-2021 年公司归母净利润为2.58/2.89/3.44亿元,对应的EPS 为1.36/1.52/1.81 元/股,2020 年1 月22 日收盘价对应的PE 为38 X/34 X/28 X。我们维持公司的合理价值为56.99 元/股的观点不变,对应2020 年的PE 估值为37 倍,维持买入评级。

  风险提示。图书行业增速变缓;新作品开发情况不及预期;线上渠道促销持续加剧;线下书店经营不善。


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