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招商银行(600036)2019业绩快报:利润增速向上 资产质量优异

R金融网 个股分析 2020-02-01 00:10:56 26

  快报亮点:1、业绩稳步向上、全年同比增速高达15%:其中可以预计拨备基本没有大幅释放利润,公司营收与营业利润同比增速差与前3 季度的增速差基本维持在1.1-1.4 个点;4 季度净利润的增速向上主要为所得税贡献。2、资产质量优异持续:不良率自2016 年来持续下降,当前已是2015年来的低位。2019 年底不良率1.16%,环比下降3bp。3、公司净非息收入历来前高后低,剔除季节性影响、同比来看,维持向上的趋势,预计好于同业。1Q19-2019 全年净非息同比增长8.6%/3.6%/8.9%/9.6%。

  快报不足:1、还原所得税后净息差环比下降9bp 至2.33%、绝对值保持在高位:预计一方面较低收益免税资产配置力度提升;另一方面预计资负两端利率与行业趋势一致,也是有部分压力。

  投资建议:重点推荐标的。招商银行是我们近期重点推荐持续标的,经营稳健,估值在合理范围。各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,招行战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有。招行是我们重点和持续推荐的优秀公司。公司2019E、2020E PB 1.66X/1.46X;PE10.47X/9.2X(股份行 PB 0.87X/0.78X,PE 7.16X/6.42X)。

  风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。


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