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荣盛发展(002146)公司点评:业绩稳健、新增土储结构调整、销售保持稳定增长

R金融网 个股分析 2020-02-22 17:55:20 33

  事件

  公司公布19 年度业绩快报,2019 年公司实现营业收入709.53 亿元,同比增长25.88% ;实现归属于上市公司股东的净利润91.02 亿元,同比增长20.32%。

  截至2019 年末,公司资产负债率82.26%,较2018 年末下降1.61 个百分点,净资产收益率24.44%,较2018 年末下降0.45 个百分点。

  业绩稳定增长,盈利能力保持稳定

  2019 年,公司实现营业收入709.53 亿元,同比增长25.88%;实现归母净利润91.02 元,同比增长20.32%,略低于我们此前预期。前三季度公司毛利率31.31%,环比2018 年基本持平;实现归母净利率12.83%,较2018 年(13.42%)下降0.59 个百分点。公司ROE与上年同期基本持平,为24.44%;资产负债率82.26%,较2018 年末下降1.61 个百分点,杠杆水平保持稳定。

  销售突破千亿,预计2020 年销售金额有望达1300 亿2019 年,公司实现签约面积1098.07 万方,同比上升11.66%;签约金额1153.56亿元,同比上升13.58%,累计销售均价1.05 万元/平米,维持稳定。公司2019年销售增速比去年有所回落,我们预计2020 年销售额有望达到1300 亿。

  积极拿地调整结构,拿地均价提升,新增土储长三角、粤港澳发力

  2019 年公司新增项目101 例,累计新增计容建面958.25 万方,同比增长26%,拿地销售面积比为0.87,公司土储补充积极性较高。2019 年公司累计拿地楼面均价为3098.75 元/方,土地成本略有提升,地售比0.26,高于2018 年的0.17。

  拿地结构方面,公司在继续深化京津冀区域之外,开始向“一带一路”、“长江经济带”和“粤港澳大湾区”区域发力,2019H1 公司在苏州、杭州、慈溪、绍兴、南通、合肥、佛山、阳江等热点区域新获取项目,此后下半年在徐州、益阳、岳阳等地区均有新增大盘项目。

  投资建议:

  公司业绩增长稳健,2019 年全年公司销售规模站稳1000 亿,达1153.56 亿元,2019年公司积极拿地并且在深耕京津冀基础上,新增长三角、珠三角等地,因此土地成本有所提升。我们看好公司2019 年新增土储的推货,预计2020 年公司销售额有望稳健增长。考虑到公司2019 年报预告及推迟复工带来的影响,我们将2019-2021年主营收入预测调整为709.56/875.88/1070.9 亿元(原值738.75/956.28/1244.05 亿元),归母净利润调整为90.94/107.81/127.11 亿元(原值96.40/121.85 亿/156.26亿元);对应EPS 为2.09、2.48、2.92 元/股,对应PE4.17、3.52、2.98 倍;维持“买入”评级。

  风险提示:地产政策大幅收紧、房屋价格大幅下跌、京津冀销售不及预期


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