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出售电缆资产 南洋股份闭上父子接班的最后一环

R金融网 理财资讯 2020-05-22 12:01:00 9


父子相承一直是A股公司的难题之一,一方面,老一辈企业家韶华已逝,另一方面,新生代企业家又不愿意接手落后产能。近日南洋股份挂牌出售电缆资产,将公司主业聚焦到网络安全领域,或将成为A股父子相承的经典案例

近日,以网络安全与电缆业务为主的南洋股份(002212.SZ)公告拟出售广州南洋、南洋天津、广东南洋以及南洋新能源等4家制造业公司。目前相关资产已在深圳联合产权交易所挂牌等待交易对手沟通,四家公司总估值为23.96亿元。出售后南洋股份的主要业务将聚焦于北京天融信所从事的网络安全领域,公司彻底抛弃了电缆制造业务。

其实,早在2019年12月,南洋股份就已与公司实控人郑钟南沟通,拟出售以上4家公司给郑钟南,最终因未能达成协议而终止。

2017年初以57亿元的交易对价成功收购天融信,收购完成后董事长郑钟南辞职,其子郑汉武接任,2019年12月上市公司公告拟出售电缆相关资产,在这一买一卖中,南洋股份父子相承的脉络已慢慢清晰。

送旧迎新

时代的车轮滚滚向前,只留下情怀。

南洋股份拟挂牌出售的电缆资产,拥有着悠久的历史。其前身是1985年成立的由中马街道办所有的“汕头市公园区中兴五金塑料制品厂”,在多次更名后,公司名称最终定为广东南洋电缆厂。2000年,广东南洋电缆厂进行了经济体制改革,企业与中马街道办脱钩,郑钟南、郑巧娇成为公司股东。在经历吸收合并、引入新股东、成立集团公司后,2008年南洋股份成功在中小板挂牌上市。

上市后,南洋股份的表现不温不火,净利润维持在几千万左右。这样的状态在2016年发生了变化,当年,南洋股份公布了拟发行股份收购天融信以及发行股份进行配套募资的重组方案,隔年2月南洋股份完成了对天融信的收购。此次,收购天融信的交易总对价是57亿元,郑仲南在配套募资中通过鸿晟汇认购了2062万股,对应金额2亿元。

并购、重组委员会通过南洋股份的重组方案后不久,在2017年3月,南洋股份董事长郑钟南就辞去了其董事长的职位,在其后的董事会改选中,郑钟南之子郑汉武接替郑钟南成为南洋股份的新任董事长。收购新资产后,新老董事长交接,南洋股份的意图已十分明显。

2019年12月,在天融信即将完成业绩承诺时,上市公司公告拟出售电缆相关资产,南洋股份的传承仅差最后一环。

等待闭合的最后一环

2019年12月15日,南洋股份发布了拟出售资产的提示性公告,公司拟将广州南洋、南洋天津、广东南洋以及南洋新能源等4家公司出售给实控人、公司前董事长郑钟南先生,这笔交易最终因交易双方未能达成协议而作罢。

2020年5月15日,南洋股份将未能顺利出售给实控人的四家公司打包在深圳联合产权交易所挂牌,其交易对价为23.96亿元。根据南洋股份披露的出售方案显示,若此次挂牌未能寻找到合适的交易对手,公司会在摘牌、调整交易方案后重新挂牌出售。同时,南洋股份的实控人郑钟南对此次出售电缆资产进行了兜底,若公开挂牌二次后仍未能与合适的交易对手签订协议,郑钟南将以最后一次的挂牌条件受让标的资产。

收购网络安全公司,回购电缆资产,其实南洋股份为公司能顺利传承所做的远不止如此。早在2017年,郑钟南就在为回购电缆相关资产进行准备。2017年-2019年郑钟南共公布了3笔减持计划,期间通过集合竞价与大宗交易的方式郑钟南合计减持了上市公司5.5%的股份,减持金额为9.18亿元。值得注意的是,2018年、2019年公布的减持计划,郑钟南均提前终止了减持,最终未减持到计划的股数。

未能与大股东达成协议,相关资产公开挂牌,市场能否帮助南洋股份闭上父子传承的最后一环呢?

此次挂牌出售的广州南洋无疑是优质资产,2018年、2019年广州南洋均实现盈利,其净资产收益率也保持在6%以上。广州南洋的估值为13.98亿元,以2019年的7467.81万元净利润来算,其市盈率在18倍左右。数据库显示,A股电缆相关公司的市盈率普遍在30倍左右。

广东南洋、南洋天津以及南洋新能源的质地就没那么好了,他们对应的估值分别为3.44亿元、5.09亿元以及1.45亿元。这三家公司中,除广东南洋小额盈利外,南洋天津已连续2年亏损,而南洋新能源则未有收入且连续2年亏损。将质地好的广州南洋与质地较差的广东南洋、南洋天津以及南洋新能源一起打包出售,这无疑会让交易对手多一丝顾虑。

核心资产增收不增利之困

出售电缆资产,与过去割断的南洋股份就可以高枕无忧了吗?

以24.17亿元的收入为上市公司提供3.96亿元的净利润,北京天融信科技有限公司无疑是南洋股份利润贡献的主力。不过,在2018年,天融信的收入仅17.40亿元却为上市公司贡献了4.91亿元的净利润;2017年天融信的收入为11.59亿元,净利润为4.08亿元;2017年-2019年,天融信的净利润率分别为35.20%、28.21%以及16.38%。在网络安全与云服务市场竞争越来越激烈的情况下,天融信已陷入增收不增利的困境之中。与天融信的利润率下降相反,母公司南洋股份的股价却在2016年后上涨了近1.5倍。

核心资产增收不增利,出售电缆资产后营收会出现大幅下滑,南洋股份出售电缆资产的计划很可能会让其股价承压。5月18日,在南洋股份公布挂牌出售电缆资产后的第一个工作日,其股价就下跌了5.18%,同期深圳成指(399001.SZ)仅下跌了0.40%。

其实,对南洋股份来说,出售电缆资产与过去的自己割断看起来是个不错的选择。一方面可以专注于主业,缩减管理成本,集中力量来发展网络安全业务;另一方面,出售电缆资产后可获得大量现金流,能大幅改善上市公司的流动性;此外,在出售资产获取资金后,上市公司的净资产也会随着收购溢价而有所上涨。不过,南洋股份若未能有效利用这笔出售资产的资金,公司将面临因股本过高而股价下跌的压力。

此外,将原主业彻底剥离的做法多少也有一些冒险,成效如何还有待观察。

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