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公开市场按兵不动 定向降准指日可待

R金融网 外汇 2020-03-13 10:00:48 31
【公开市场按兵不动 定向降准指日可待】截至12日,央行已连续18个工作日未开展逆回购操作。不过,资金面较为宽裕,物价水平逐步回落。在此背景下,我国货币政策空间进一步拓宽。分析人士认为,定向降准指日可待。(中国证券报)

截至12日,央行已连续18个工作日未开展逆回购操作。不过,资金面较为宽裕,物价水平逐步回落。在此背景下,我国货币政策空间进一步拓宽。分析人士认为,定向降准指日可待。

流动性充裕

12日,Shibor继续下行,隔夜Shibor大幅下降45个基点至1.66%,7天、14天Shibor持续低于同期限央行逆回购利率银行间债券质押式逆回购利率纷纷下行,DR001跌40个基点至1.7%,DR007跌10个基点至1.8%。

1月中旬开始,由于涉及跨春节资金需求,央行通过逆回购和MLF等操作投放超1.7万亿元流动性;春节后,为应对疫情影响,央行先后开展2.8万亿元逆回购和2000亿元MLF操作。截至2月19日,春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回。

继去年年底下调5个基点,央行今年2月初一次性下调7天和14天逆回购操作利率10个基点,幅度之大创逾四年新高。MLF利率同幅度下调,2月LPR报价也顺势下行。

在量宽价松背景下,企业融资成本显著下降。交易商协会非金融企业债务融资工具定价估值系统显示,2月3日以来,各期限AA级以上债券发行利率降幅大多超过30个基点。

定向降准箭在弦上

公开市场操作持续静默,但新一轮“定向降准”已在酝酿之中。

日前召开的国务院常务会议强调,抓紧出台普惠金融定向降准措施,额外加大对股份制银行的降准力度,促进商业银行加大对小微企业、个体工商户贷款支持,帮助复工复产,推动降低融资成本。

民生银行首席研究员温彬表示,普惠金融定向降准既急迫又必要。目前,复工复产各环节尚未完全协同,产业、供应链还存在阻滞环节,实体经济需求偏弱。

分析人士预计,近期有望出台定向降准措施。央行副行长刘国强2月底表示,将择机实施2019年普惠金融定向降准动态考核,释放长期流动性。

结构性政策更有效

近期,多国央行降息,中外利差走阔,我国货币政策操作空间扩大。不少分析人士认为,央行或于近期开展MLF操作并下调利率。

中信证券固收首席分析师明明认为,短期国内经济已出现弱需求和紧信用特征,伴随全球疫情发展,海外宽松大幕拉开。基于以上因素,国内货币调控或已近在眼前。

不过,当前“降息”也面临制约因素。“在当前的价格环境下,如果频繁降低逆回购和MLF中标利率,会给通胀预期管理带来压力。此外,降息预期越高,LPR转换时加点幅度就越大。LPR转换的实施期为3月1日至8月31日,期初、期末这两段时间是贷款转换的高峰期。在此阶段,应避免频繁降息形成过于强烈的降息预期,使LPR改革对降低企业融资成本的作用打折扣。”光大证券张旭团队表示。

相比之下,结构性货币政策或可避免这一问题,并可实现“精准滴灌”。特别是疫情发生以来,一些行业虽然受影响,但冲击程度不一;不同行业复工复产的紧迫性也不完全相同。从体量上看,中小微企业抗风险能力更弱,需要及时的金融支持。

从近期调控举措看,结构性货币政策工具被频繁使用。除了普惠金融定向降准,央行此前使用了再贴现、再贷款等政策。

光大证券张旭团队认为,结构性政策的作用更为精准,可以在不明显增加流动性总量的前提下,实现流动性的精准滴灌和信用的精准供给。与此相比,因为面对的调控对象不同,总量工具不容易达到这个效果。

(文章来源:中国证券报)


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